【雪球系列】雪球產(chǎn)品的主要類型

雪球型產(chǎn)品通常包括雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)和內(nèi)嵌雪球結(jié)構(gòu)期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其本質(zhì)上表現(xiàn)為帶障礙條款的奇異期權(quán)，設(shè)置有敲入、敲出價(jià)格。投資者購買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費(fèi)，標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等，是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。雪球產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的價(jià)格在上下兩個(gè)區(qū)間（敲出與敲入價(jià)格）內(nèi)震蕩，如果向上穿過障礙區(qū)間就敲出終止，投資者獲得約定的票息；如果向下穿出障礙區(qū)間，投資者則可能會虧損本金；如果產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的價(jià)格未發(fā)生穿出情形，則在產(chǎn)品到期時(shí)獲得約定票息。

隨著市場上雪球產(chǎn)品的規(guī)模逐步上升，產(chǎn)品的普及程度也逐步提升，為滿足不同投資者個(gè)性化的需求，雪球產(chǎn)品也衍生出不同的結(jié)構(gòu)和類型。以下介紹幾種根據(jù)不同條款設(shè)定衍生出的雪球產(chǎn)品類型。

一、 根據(jù)雪球產(chǎn)品潛在本金受損程度劃分。

1. 保本型雪球產(chǎn)品。

保本型雪球產(chǎn)品不設(shè)有敲入價(jià)格、敲入觀察日、敲入事件等敲入相關(guān)條款，僅在敲出觀察日觀察標(biāo)的的收盤價(jià)是否高于敲出價(jià)格，若觸發(fā)了敲出事件，則產(chǎn)品提前結(jié)束，投資者獲得持有期相應(yīng)的敲出票息；如果在產(chǎn)品存續(xù)期的敲出觀察日中，標(biāo)的收盤價(jià)格均未高出敲出價(jià)格，未觸發(fā)敲出事件，則無法獲得敲出票息，收益率為0%，但本金也不會受到損失。保本型雪球產(chǎn)品是對投資者來說風(fēng)險(xiǎn)最小的一種雪球產(chǎn)品。

保本型雪球產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)示意圖

2. 非保本型雪球產(chǎn)品

非保本型雪球產(chǎn)品是比較常見的一種雪球產(chǎn)品，如果產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的價(jià)格持續(xù)下跌，觸發(fā)了敲入事件并直至產(chǎn)品到期結(jié)束都沒有觸發(fā)敲出事件的話，投資者可能需要承擔(dān)本金損失，且損失程度沒有上限，因此非保本型雪球產(chǎn)品是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)品種。

非保本型雪球產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)示意圖

3. 有限損失型雪球產(chǎn)品

有限損失型雪球產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與非保本型雪球產(chǎn)品基本相同，其區(qū)別在于有限損失型雪球產(chǎn)品設(shè)置了下跌保護(hù)，限定了投資者本金潛在損失的上限，是風(fēng)險(xiǎn)相對更低的雪球產(chǎn)品，但敲出票息通常也低于非保本型雪球產(chǎn)品。例：某有限損失型雪球產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)觸發(fā)了敲入事件，標(biāo)的價(jià)格直至產(chǎn)品到期都沒有反彈至觸發(fā)敲出，并且跌幅達(dá)到20%。如果是非保本型雪球產(chǎn)品投資者需要承擔(dān)20%的本金損失；但如果是設(shè)置了15%下跌保護(hù)的有限損失型雪球產(chǎn)品，則投資者最多只需要承擔(dān)15%的本金損失。

有限損失型雪球產(chǎn)品收益結(jié)構(gòu)示意圖

二、 根據(jù)雪球產(chǎn)品有無鎖定期劃分

1. 有鎖定期雪球產(chǎn)品

有鎖定期的雪球產(chǎn)品會先設(shè)置2或3個(gè)月的鎖定期，鎖定期內(nèi)不設(shè)置觀察敲出日。鎖定期結(jié)束后開始根據(jù)約定的敲出觀察日每月進(jìn)行一次敲出觀察。因此投資者在選購有鎖定期的雪球產(chǎn)品時(shí)需要注意，即使標(biāo)的價(jià)格在鎖定期內(nèi)的表現(xiàn)超出產(chǎn)品約定的敲出價(jià)格，也無法觸發(fā)敲出事件。

2. 無鎖定期雪球產(chǎn)品

無鎖定期的雪球產(chǎn)品不設(shè)任何鎖定期，在產(chǎn)品開始后即進(jìn)行每個(gè)月的敲出觀察。

三、 其他創(chuàng)新型雪球產(chǎn)品

逐級下調(diào)（step-down）雪球產(chǎn)品

逐級下調(diào)（step-down）雪球產(chǎn)品與普通雪球產(chǎn)品設(shè)置固定的敲出價(jià)格不同，其敲出價(jià)格會根據(jù)產(chǎn)品約定的逐月下調(diào)，產(chǎn)品持有期越久越容易觸發(fā)敲出事件。逐級下調(diào)雪球產(chǎn)品提供了在標(biāo)的價(jià)格下跌后小幅反彈的行情下也能獲得產(chǎn)品票息的機(jī)會，因此獲得產(chǎn)品收益的可能性也比普通雪球更高。

逐級下調(diào)雪球產(chǎn)品示意圖

未來，隨著市場不斷地發(fā)展與投資者需求的變化，有可能會出現(xiàn)敲入價(jià)格逐級下調(diào)的雪球產(chǎn)品，但大部分的產(chǎn)品創(chuàng)新都是基于雪球基本的交易要素做出演變，因此，投資者在做出投資決策前，一定要認(rèn)真學(xué)習(xí)雪球產(chǎn)品的基本邏輯和條款要素，做到“了解自己購買的產(chǎn)品”，做一名理性投資者。

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